TDI行業(yè)格局穩(wěn)定，國(guó)外部分產(chǎn)能退出后進(jìn)入緊平衡狀態(tài)，考慮到國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有裝置大多為老舊裝置，后續(xù)檢修壓力較大，而新增產(chǎn)能投產(chǎn)滯后，中期看TDI供給仍將呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)。
TDI作為重要的有機(jī)化工材料，目前已基本進(jìn)入成熟階段。從未來(lái)趨勢(shì)來(lái)看，供給端全球小型裝置正在向大型裝置轉(zhuǎn)變，而大型裝置在工藝控制、開工穩(wěn)定性等方面更為復(fù)雜;從需求端看TDI下游對(duì)接地產(chǎn)、汽車等領(lǐng)域，全球消費(fèi)較為穩(wěn)定。2007年之后全球產(chǎn)能不斷向中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)已成為全球最大的生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，并由凈進(jìn)口國(guó)蛻變?yōu)槿蛑匾某隹趪?guó)。
TDI產(chǎn)能集中度高，中期供給面臨收縮。全球TDI前十大企業(yè)產(chǎn)能占比達(dá)84%，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能則集中于六家企業(yè)，行業(yè)整體格局穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期維持80%以上。而由于國(guó)外淘汰落后產(chǎn)能以及替換的大型裝置投產(chǎn)過程中的復(fù)雜性，短期TDI供給端可能持續(xù)波動(dòng)。此外，國(guó)內(nèi)外裝置相繼進(jìn)入檢修期，疊加沙特20萬(wàn)噸裝置、萬(wàn)華30萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)滯后，我們判斷TDI中期供給仍將面臨收縮。
我國(guó)已完成由TDI凈進(jìn)口國(guó)到凈出口國(guó)的蛻變，未來(lái)出口仍有望攀升。受國(guó)外裝置停產(chǎn)檢修影響，2016年以來(lái)我國(guó)TDI出口呈現(xiàn)暴漲態(tài)勢(shì)，全年出口增速達(dá)114.53%，而2017年1月份出口增速達(dá)234%，進(jìn)出口價(jià)格也上漲超過90%?？紤]到國(guó)內(nèi)37萬(wàn)噸裝置均為2010年前的老裝置，后續(xù)檢修壓力大，國(guó)內(nèi)有限產(chǎn)能可能也無(wú)法滿足國(guó)外強(qiáng)勁需求，供不應(yīng)求局面可能帶動(dòng)價(jià)格再次上漲。
原材料價(jià)格下行有望助推價(jià)差擴(kuò)大。目前TDI價(jià)格中樞已整體上行，而原材料成本中占比最大的甲苯(38%)受油價(jià)下滑影響開始下跌，硝酸(13%)在煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定后也難以持續(xù)上漲，因此TDI成本端壓力得到緩解，在TDI供給收縮情況下有望帶動(dòng)價(jià)差擴(kuò)大，相關(guān)企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。
國(guó)外TDI去產(chǎn)能導(dǎo)致供需進(jìn)入緊平衡，TDI價(jià)格中樞整體上行，而未來(lái)現(xiàn)有產(chǎn)能將相繼進(jìn)入檢修、新產(chǎn)能投放不及預(yù)期，TDI中期供給仍將偏緊，價(jià)格、價(jià)差仍有望持續(xù)改善，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)TDI產(chǎn)能達(dá)15萬(wàn)噸的滄州大化。
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